世界充满巧合和共振，自8月21日，《冰与火之歌》续作开播以来，凛冬将至的寒气立即笼罩市场。
一天杀一只大白马，9月21日迈瑞医疗盘中最大跌幅达8.62%。
没有公司是完美的，在恐慌期，任何枝节问题都可能放大，被强行解释为下跌的原因。
作为全市场经营最稳定、成长最确定的公司之一，迈瑞医疗基本面挑不出明显短板，估值也处于合理范围，却突然大跌，尤其是原因不明，对投资者信心造成巨大冲击。
迈瑞医疗的企业文化、业务架构，决定其稳健风格，能够消化各种干扰，经营不会轻易出现波动，成长期也还很漫长。
受去年同期高基数压力的影响，今年一季度海外市场同比个位数增长，但韧性十足，二季度海外市场增长已接近30%，海外疫情新常态下医院的门诊量、住院量、手术量均得到完全恢复，IVD试剂、超声、麻醉机等常规业务实现显著复苏。目前，迈瑞医疗的海外常规业务和高端突破均进展顺利。
天下没有新鲜事。每当市场弱势，总是风声鹤唳，承接盘不足，容易踩踏，造成大白马接连闪崩。
现在情绪面、资金面大于基本面，市场的评价体系暂时是混乱的，但我们知道，股价长期是由业绩驱动的，常识终会归来。
那么，迈瑞医疗的前景究竟如何？
01
稳就一个字
与微创医疗相比，迈瑞医疗是另一种企业文化，以业绩为导向，兼顾创新成长。
通过自研+并购，从赛道寡头成长为跨界航母。迈瑞医疗以监护仪起家，逐渐扩充至生命信息与支持领域，并一直作为自己的核心业务之一，在成长中期内将产品线扩充至体外诊断领域、医学影像领域，并分别打造出王牌产品(血球、化学发光、彩超)。现在又在拓展新业务微创外科、动物医疗、AED。未来几年将通过具备战略前瞻眼光的并购交易，整合全球范围内的全产业链前沿技术。迈瑞医疗5.32亿欧元收购北欧企业海肽生物Hytest Invest Oy，解禁卡脖子问题，介入化学发光产品及原料的核心领域。
迈瑞医疗以多线业务分散风险，平滑业绩，提供稳定性，同时横向拓展新赛道，打开新的市场空间，体现成长性。
迈瑞医疗上半年营收153.56亿元，同比增长20.2%，净利润52.88亿元，同比增长21.7%。其中，Q2净利润31.83亿元，同比增长21.0%，环比增长51.2%。
在逆势中，稳就一个字，业绩符合预期。一家公司能够给市场传递稳定的预期，理应享受更稳定的估值。
目前公司产品的竞争力做到世界一流水平的主要有监护仪、麻醉机、血球、呼吸机，这四款产品去年在国内和国际的市场地位分别为国内第一和全球前三。凭借如N系列高端监护仪中的智监护和血液动力学模块、A8/A9超高端麻醉机、BC-7500 系列血液细胞分析仪等重磅产品，迈瑞医疗在其中一些领域甚至已经做到了世界引领的水平。受到 A8/A9 超高端麻醉机推出的拉动，上半年国际麻醉机业务增长超过 80%，美国市场实现了有史以来最大的单笔数百万美元的麻醉机订单。BC-7500 系列血液细胞分析仪今年在国内复旦TOP100医院中继续新突破5家、TOP100妇幼儿童医院中新突破18家，上半年完成千台装机，实现收入近3亿元，超过了去年全年的收入。
02
大象还能跑多快？
我们一定会有自己的全球医疗器械巨头，迈瑞医疗步履加快。
未来几年，迈瑞医疗的超声、化学发光、生化领域也会逐渐步入世界一流水平，而这些产品所代表的市场容量远远超过前述四款产品，更大的增长潜力将被释放。
联影医疗、开立医疗、澳华内镜、奕瑞科技演绎的医学影像高景气逻辑，在迈瑞医疗也有体现，今年上半年医学影像业务实现营收32.64亿元，同比增长 22.2%，高端超声占国内超声收入的比重已超过一半。主要驱动力是全新高端超声 R 系列和全新中高端超声I系列迅速上量带来的海内外高端客户群的突破。超声业务市场份额站稳国内第二。
高潜力种子业务微创外科、动物医疗、骨科、AED，也在稳步推进，从中可能诞生第四支柱业务。今年上半年，微创外科业务实现翻倍以上增长，AED 在英国、法国、荷兰、意大利、挪威实现大规模装机，硬镜业务方面，4k白光、4k荧光销量可望翻番，下一代腹腔镜明年底上市，可完全抹平与卡尔史托斯、奥林巴斯在产品技术上的差距。
有一个新变化未被重视，迈瑞医疗正从产品优势向系统优势过渡。
“瑞智联”IT 解决方案实现签单医院数量累计近300 家，其中今年上半年新增超过 80 家，增长迅猛。“瑞影云++”实现累计装机超过 2000套，今年上半年新增装机近800套，装机持续提速。“迈瑞智检”实验室 IT 方案在全国实现了近 90 家医院的装机，其中 70%为三级医院，今年上半年新增装机近30家。
迈瑞医疗逐渐从医疗器械产品的供应商蜕变成为提升医疗机构整体诊疗能力的方案商，这种商业模式软硬兼施，可增强客户黏度，同时也可构建护城河。
03
减持为哪般？
迈瑞医疗几家原始股东深圳睿隆、深圳睿福、深圳睿嘉、深圳睿亨禁售期满后，一直在减持迈瑞股票，今年二季度，几家合计减持超过600万股，被认为是徐航借道减持迈瑞。
李文楣表示：“2019年开始，几家睿字头的持股平台一直有小比例减持，这主要是员工持股平台。徐航10年前开始做房地产，没有高杠杆，经营状况很好。”
徐航在2012年左右淡出迈瑞医疗，打造深圳豪宅区“深圳湾1号”，是目前深圳地产圈最火热的人物。
另外，李文楣对正在开展的江西生化肝功能集采进行了分析。她表示：“21年迈瑞生化肝功试剂在22个省有2.8亿收入，预计生化集采后收入利润大幅提升2倍以上，利润率不会明显变化。”
04
集采虽难，事在人为
集采虽有压力，但重在应对。
迈瑞医疗高超的经营能力，还体现在对待集采的态度，主动进取，转危为机。
饱受集采传言困扰的体外诊断（IVD）业务，今年上半年实现高速增长，营业收入 51.43亿元，同比增长29.8%。虽然二季度国内体外诊断常规试剂消耗受到了疫情反复的影响，但趋势上呈现逐月环比改善，重磅产品如血球 BC-7500 系列、化学发光CL-8000i、生化 BS-2800M 仍然实现了快速装机。
安徽化学发光集采引发了市场的悲观情绪，但迈瑞医疗却让剧情大逆转。
自去年11月安徽执行化学发光部分项目集采至今年二季度末，迈瑞医疗的化学发光业务无论是仪器装机还是试剂上量均已在安徽省实现突飞猛进的成绩。其中仪器新增装机近120台，据公司统计，占全省新增装机的比重约为三分之一，并且成功进入近 30 家三甲医院，大大缩短仪器入院的时间。试剂方面，上半年在受到疫情扰动的情况下，化学发光业务在安徽省仍实现了近 80%的增长。
去年南京整体谈判对于迈瑞医疗IVD和骨科业务在南京市场的拓展也有正向帮助，实施以来，产品以更快的速度进入南京市各大医院。近期，南京医保局在发布的一则通知中也督促其余医院尽快与公司签订采购协议，加速公司产品入院，确保完成采购计划。截至目前，仪器入院进展顺利，化学发光、生化、凝血实现了大量三甲医院的空白突破，并且装机机型大多数为最新款重磅仪器。
由江西牵头的肝功生化检测试剂集采即将竞价。
检验收费里生化试剂的采购成本占比（终端入院价）只有10%~15%，肝功生化试剂对应市场规模18-23亿，集采影响力有限。
生化试剂市场集中度低，全国有超过200家注册公司，平均只有几千万元收入，这与业务模式的开放有关。大部分生化公司不具备生化仪器自研自产能力，选择代理或直接采购生化仪，所以形成一个开放的系统。而主流厂家贝克曼、迈瑞医疗都是封闭式系统，这可能是市场发展的方向。
从临床检测角度看，封闭式系统比开放式更好进行质量控制。只是在竞争极度分散的市场中，实现这一步需要很多年，而集采会大幅度缩短进程。2021年，迈瑞医疗国内生化试剂收入约9亿元（其中肝功生化占比约20%），市场份额仅有12%。国产替代进程也将加速。三级医院以进口生化仪为主，迈瑞医疗国内生化试剂收入近90%集中在二级及以下医院，集采可助推国产企业大范围打开三级医院大门，实现弯道超车。
对未来的IVD 集采，迈瑞医疗认为，集采压缩的主要是流通环节的利润空间，而集采本身对于掌握核心技术和原材料的国产优质企业而言是一个加速进口替代、迅速扩大市场份额的机会。医保局也反复强调严防恶意低价竞争，并且要保障生产企业的合理利润，鼓励技术创新。
05
海外业务进展顺利
迈瑞医疗在互动易上表示，受去年同期海外发展中国家疫情和欧洲医疗补短板带来高基数压力的影响，今年一季度海外市场同比个位数增长。但进入二季度以来高基数压力已显著缓解，同时海外疫情新常态下医院的门诊量、住院量、手术量均得到了完全恢复，因此IVD试剂、超声、麻醉机等常规业务实现了显著复苏，使得二季度海外市场增长接近30%，其中发展中国家的增速也反弹至40%以上。目前，迈瑞医疗的海外常规业务和高端突破的进展均顺利。
这一点，在迈瑞医疗近期发布的半年报上也有所体现。2022年上半年，迈瑞医疗在北美、欧洲、发展中国家等国际市场突破超过400家全新高端客户，另外还有接近400家已有高端客户实现横向突破。而在2021年、2020年分别实现了超700家海外高端客户群的突破。
实际上，海外市场的开拓始终是迈瑞发展的重要战略。迈瑞医疗正是因为受益于过去21年的长期市场耕耘和品牌建设，通过在北美、西欧等全球最顶尖的医院引入了迈瑞医疗的产品，在全球最领先的客户需求的检验下，打磨出最好的产品，奠定了坚实的客户基础和品牌影响力。
2020年以来，迈瑞医疗凭借过硬的产品质量、及时的产品供应、专业的售后服务，在海外市场实现了大量高端客户群的突破。这种突破对迈瑞医疗的影响是深远且永久的，其海外市场的品牌推广因此提前了至少五年时间，为公司海外业务的长期发展打下了坚实的基础。
06
持续研发创新
迈瑞医疗在机构调研中表示，公司在战略上始终坚持研发创新，过去和未来都将保持10%的研发投入比例，其中化学发光、超高端超声、微创外科等业务将维持超比例投入。截至二季度末，公司共计申请专利7955件，其中发明专利5708件。
根据《创新医疗器械特别审查程序》，创新器械的定义为“核心技术拥有我国发明专利，产品主要工作原理和作用机理属于国内首创，具有显著的临床运用价值。”迈瑞医疗已有大量产品和技术符合上述要求，例如监护仪的血液动力学参数、血球的AI阅片技术、超声的域成像和剪切波弹性成像等。
迈瑞医疗表示，目前超声的光声成像产品和血球的AI阅片机已经通过了国家药监局的创新审查，免疫炎症辅助诊断产品通过了广东省药监局的创新审查，未来还会有更多产品进行创新申报;作为解决看病贵的核心途径，医保局未来将持续大力鼓励国产医疗器械的研发创新，同时这也正是公司未来持续发展的重要逻辑之一。
业内人士表示，迈瑞医疗已布局的三大产线（生命信息与支持、体外诊断、医学影像）和四个高潜力业务（骨科、AED、动物医疗、微创外科）所对应的国内、国际可及市场空间分别为1200亿元和7100亿元，而迈瑞医疗在2021年国内和国际收入分别约为153亿元和100亿元。随着医疗新基建的稳健发展，在中国市场和国际发展中国家市场医疗器械行业持续快速扩容的趋势下，迈瑞医疗已布局的业务在全球市场有着长期且巨大的成长空间。
迈瑞医疗是经得起时间冲刷的企业。
来源：贤集网
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